Benefício Fiscal Do Exercício Do Fluxo De Caixa Das Opções De Compra De Ações

Por Phil Weiss (TMF Grape) 28 de dezembro de 2000 No início deste ano, escrevi as duas primeiras partes do meu estudo em andamento sobre as opções de compra de ações (clique aqui para a Parte 1 e a Parte 2). O objetivo desta série é identificar como as opções são contabilizadas, de modo que os investidores possam tomar uma decisão mais informada sobre como visualizá-los. Conforme discutido em maior detalhe na Parte 1 desta série, o benefício fiscal relacionado ao exercício de opções de ações não qualificadas geralmente não está refletido no lucro líquido. No entanto, isso resulta em uma dedução na declaração de imposto da empresa. Heres por que: Suponha que um funcionário que tenha recebido uma opção de compra de ações não qualificada (NSO) com um preço de exercício de 20 por ação exerça essa opção quando as ações estão negociando em 50 por ação. Quando a opção é exercida, o empregado é tributado na diferença 30 entre o preço de exercício 50 e o preço de 20 concessões. Este 30 é renda salarial para o empregado, para que a empresa tenha uma dedução de 30 compensações para fins fiscais. A grande maioria das empresas não inclui essa dedução de remuneração ao calcular a receita de acordo com os princípios contábeis geralmente aceitos (GAAP). A dedução fiscal vale 10,50 para a empresa (30 vezes a taxa de imposto de renda de 35 pessoas). O efeito do exercício de opção de compra de ações do empregado não afeta o resultado, mas atinge o balanço patrimonial como um aumento direto no patrimônio líquido. Os investidores também devem notar que esse ajuste ao patrimônio líquido nem sempre corresponde ao valor registrado no estado do fluxo de caixa. Esta incompatibilidade acontece quando uma empresa tem uma perda operacional líquida para fins de imposto de renda federal e não consegue utilizar todo o benefício fiscal do exercício de opção no ano em curso. Este parece ser o caso da Cisco Systems (Nasdaq: CSCO). Na demonstração mais recente do Patrimônio Líquido, o benefício fiscal dos planos de opções de ações dos empregados foi de 3.077, enquanto a Demonstração dos Fluxos de Caixa mostrou apenas 2.495. O tamanho do benefício fiscal também depende do preço das ações da empresa. Há duas razões para isso. Primeiro, um aumento no preço das ações em relação ao preço da subvenção resulta em um benefício fiscal maior e, em segundo lugar, o preço da ação pode influenciar o número de opções que estão sendo exercidas. Será interessante observar o impacto que o mercado de ações em dificuldade tem sobre o tamanho do benefício do fluxo de caixa do exercício de opções de ações que as empresas realizam no próximo ano. A primeira tabela resume o crescimento no fluxo de caixa reportado das operações no acumulado do ano e nos dois exercícios anteriores. A segunda tabela elimina o benefício obtido pelo exercício de opções de estoque e revela resultados dramaticamente diferentes. (Nota: os dados de Amgens para 1998 e 1999 são os mesmos. Antes deste ano, a Amgen registrou esse benefício fiscal na seção de financiamento de seu fluxo de caixa. Como resultado, o valor não faz parte do fluxo de caixa das operações e nenhum ajuste Era obrigatório). No passado, as empresas tinham a opção de se informar desse item na seção operacional ou de financiamento da demonstração do fluxo de caixa. No entanto, este não é o caso, já que este ano os poderes contábeis que determinam que este benefício fiscal deve ser registrado como parte do fluxo de caixa das operações. A Microsoft também relatou anteriormente esse item na seção de financiamento. Atualizou sua demonstração do fluxo de caixa para refletir essa mudança na política contábil no seu 10-K para o ano encerrado em junho passado. De todos os números na tabela acima, os mais angustiantes são Ciscos. A Cisco realizou benefícios de fluxo de caixa significativos do exercício de opções de compra de ações nos últimos cinco trimestres. Se o preço das ações da Ciscos continua a sofrer. Os investidores devem esperar que o benefício do fluxo de caixa do exercício da opção diminua, prejudicando o fluxo de caixa relatado pela Ciscos das operações. Eu também achei os resultados do primeiro trimestre do Microsofts bastante interessantes, já que seu benefício fiscal relacionado à opção para o primeiro trimestre de 435 milhões foi aproximadamente um terço do resultado do ano passado. O preço das ações da Microsofts certamente apresentou queda no último ano. O declínio no fluxo de caixa da Microsofts beneficia deste item é um exemplo do impacto que a performance do preço de uma empresa pode ter sobre este benefício. A linha inferior aqui é desconfiar do impacto dos exercicios de opção de estoque no fluxo de caixa de operações. Este benefício não é um que pode ser contado com qualquer regularidade e está perigosamente ligado a duas coisas que a administração não tem controle sobre o preço das ações e o desejo dos funcionários de converter suas opções em dinheiro. Na próxima parte desta série, eu continuo essa discussão, examinando algumas outras questões, incluindo as empresas de imposto sobre a folha de pagamento pagas quando as opções são exercidas e, se o espaço permitir, o custo das ações relacionadas à empresa e seus acionistas. Se você tiver alguma dúvida, pergunte-lhes no nosso Fórum de discussão sobre Motley Fool Research. Benefícios e valor das opções de estoque É uma verdade muitas vezes negligenciada, mas a capacidade dos investidores para ver com precisão o que está acontecendo em uma empresa e ser Capaz de comparar as empresas com base nas mesmas métricas é uma das partes mais importantes do investimento. O debate sobre como explicar as opções de ações corporativas concedidas a funcionários e executivos tem sido discutido nos meios de comunicação social, nas salas de reuniões da empresa e até no Congresso dos EUA. Após muitos anos de disputa, o Financial Accounting Standards Board. Ou FASB, emitiu a Declaração FAS 123 (R). Que exige o valor obrigatório das opções de compra de ações que começam no primeiro trimestre fiscal da empresa após o dia 15 de junho de 2005. (Para saber mais, veja Os perigos da opção Backdating. O verdadeiro custo das opções de ações e uma nova abordagem para a compensação de capital.) Investidores Precisa aprender a identificar quais empresas serão mais afetadas - não apenas sob a forma de revisões de ganhos de curto prazo, ou GAAP versus ganhos pro forma -, mas também por mudanças de longo prazo nos métodos de compensação e os efeitos que a resolução terá sobre Muitas empresas estratégias de longo prazo para atrair talentos e motivar os funcionários. (Para leitura relacionada, consulte Compreendendo os ganhos pro forma). Uma breve história da opção de compra de ações como compensação. A prática de distribuir opções de ações para funcionários da empresa é de décadas. Em 1972, o Conselho de Princípios Contábeis (APB) emitiu o parecer nº 25, que exigia que as empresas utilizem uma metodologia de valor intrínseco para avaliar as opções de compra de ações concedidas aos empregados da empresa. Sob métodos de valor intrínseco utilizados na época, as empresas poderiam emitir opções de ações no mercado sem registrar nenhuma despesa em suas demonstrações de resultados. Uma vez que as opções foram consideradas como não tendo valor intrínseco inicial. (Neste caso, o valor intrínseco é definido como a diferença entre o preço da subvenção eo preço de mercado do estoque, que no momento da concessão seria igual). Então, enquanto a prática de não registrar qualquer custo de opções de estoque começou há muito tempo, o número que foi entregue é tão pequeno que muitas pessoas ignoraram isso. Avanço rápido para 1993 A seção 162m do Código da Receita Federal é escrita e efetivamente limita a compensação de caixa do executivo corporativo para 1 milhão por ano. É neste ponto que o uso de opções de estoque como uma forma de compensação realmente começa a decolar. Coincidindo com este aumento na concessão de opções é um mercado burguês furioso em ações, especificamente em ações relacionadas à tecnologia, que se beneficia de inovações e maior demanda de investidores. Em breve, não eram apenas os principais executivos que receberam opções de ações, mas também funcionários de rank-and-files. A opção de compra de ações passou de um favor executivo de sala de estar para uma vantagem competitiva completa para as empresas que desejam atrair e motivar os melhores talentos, especialmente os jovens talentos que não gostaram de obter algumas opções cheias de chance (em essência, loteria) De dinheiro extra vem no dia de pagamento. Mas graças ao crescimento do mercado de ações. Em vez de loteria, as opções concedidas aos empregados eram tão boas quanto o ouro. Isso proporcionou uma vantagem estratégica chave para empresas menores com bolsos superficiais, que poderiam economizar seu dinheiro e simplesmente emitir mais e mais opções, enquanto não gravando um centavo da transação como uma despesa. Warren Buffet postulou sobre o estado das coisas em sua carta de 1998 aos acionistas: Embora as opções, se bem estruturadas, possam ser uma maneira apropriada, e mesmo ideal, de compensar e motivar os altos executivos, eles são mais freqüentemente caprichosos em sua distribuição de recompensas , Ineficientes como motivadores e excessivamente dispendiosos para os acionistas. Seu tempo de avaliação Apesar de ter uma boa corrida, a loteria acabou por terminar - e abruptamente. A bolha alimentada por tecnologia no estouro do mercado de ações e milhões de opções que já eram rentáveis ​​tornaram-se inúteis ou subaquáticas. Os escândalos corporativos dominaram a mídia, como a avareza abrupta de empresas como a Enron. A Worldcom e a Tyco reforçaram a necessidade de os investidores e os reguladores terem controle de contabilidade e relatórios adequados. (Para ler mais sobre esses eventos, veja Os maiores estoques de ações de todos os tempos.) Com certeza, no FASB, o principal órgão regulador para os padrões contábeis dos EUA, eles não esqueceram que as opções de ações são uma despesa com custos reais para Tanto empresas como acionistas. Quais são os custos Os custos que as opções de compra de ações podem representar para os acionistas são uma questão de muito debate. De acordo com o FASB, nenhum método específico de valorização de bolsas de opções está sendo forçado em empresas, principalmente porque nenhum método melhor foi determinado. As opções de compra de ações concedidas aos empregados têm diferenças importantes em relação às vendidas nas bolsas, como períodos de aquisição e falta de transferibilidade (somente o empregado pode usá-las). Na sua declaração junto com a resolução, o FASB permitirá qualquer método de avaliação, desde que incorpore as principais variáveis ​​que compõem os métodos mais utilizados, como Black Scholes e binomial. As principais variáveis ​​são: a taxa de retorno livre de risco (geralmente uma taxa de taxa de três ou seis meses será usada aqui). Taxa de dividendos esperada para a segurança (empresa). Volatilidade implícita ou esperada no título subjacente durante o período da opção. Preço de exercício da opção. Período esperado ou duração da opção. As empresas podem usar seu próprio critério ao escolher um modelo de avaliação, mas também devem ser acordadas por seus auditores. Ainda assim, pode haver diferenças surpreendentemente grandes no final das avaliações, dependendo do método utilizado e dos pressupostos em vigor, especialmente os pressupostos de volatilidade. Como as empresas e os investidores estão entrando em novo território aqui, as avaliações e os métodos estão sujeitos a mudanças ao longo do tempo. O que é conhecido é o que já ocorreu, e isso é que muitas empresas reduziram, ajustaram ou eliminaram completamente seus programas de opções de ações existentes. Diante da perspectiva de ter que incluir os custos estimados no momento da concessão, muitas empresas optaram por mudar rapidamente. Considere a seguinte estatística: as subvenções das opções de compra de ações concedidas pelas empresas da SampP 500 caíram de 7,1 bilhões em 2001 para apenas 4 bilhões em 2004, uma diminuição de mais de 40 em apenas três anos. O gráfico abaixo destaca essa tendência. Compreendendo a Demonstração do Fluxo de Caixa Esta terceira entrada na série Compreensivos das Demonstrações Financeiras analisa o fluxo de caixa, o final das 3 principais demonstrações financeiras que todas as empresas públicas devem reportar à SEC. No primeiro artigo, cobrimos a demonstração do resultado. E o segundo artigo analisou o balanço patrimonial. O objetivo da demonstração do fluxo de caixa A demonstração do fluxo de caixa tem dois objetivos principais. Um, indica ao investidor quanto dinheiro caiu no mercado durante um período de tempo, geralmente um ano ou um trimestre de 3 meses. Em segundo lugar, reconcilia as outras duas demonstrações financeiras - demonstração de resultados e balanço patrimonial. Para a demonstração do resultado, reconcilia os pressupostos contábeis com o real frio, o dinheiro duro que o negócio ganhou. Para o balanço, a demonstração do fluxo de caixa mostra as diferenças no nível de ativos ou passivos do período de relatório anterior. Uma grande diferença entre a demonstração do fluxo de caixa e seus irmãos é que não existem premissas ou estimativas contábeis sobre o resultado do fluxo de caixa. A demonstração do resultado contém muitos pressupostos contábeis para coisas como depreciação e impostos. Do mesmo modo, o balanço estima o valor das empresas adquiridas (goodwill) e intangíveis, como patentes ou nomes de marcas. Os valores da demonstração do fluxo de caixa são muito reais - esta é a quantidade exata de dinheiro entrando e saindo do negócio. Uma vez que criar dinheiro a partir de ativos é a função básica de qualquer negócio, a demonstração do fluxo de caixa tem uma reputação bem merecida entre investidores de valor por ser o mais importante dos 3 relatórios. As declarações de fluxo de caixa são organizadas em 3 seções. O primeiro, o caixa das operações. é o mais importante. Esta é a seção que reconcilia o lucro líquido reportado da demonstração do resultado e adiciona os custos não monetários, bem como a contabilização da mudança nos ativos funcionais, como estoque, e assim por diante. O segundo, o dinheiro das atividades de investimento. É onde a empresa lista itens como despesas de capital, negócios adquiridos e compras de participações em ações ou títulos. O terceiro, o dinheiro das atividades de financiamento. É onde os pagamentos de dividendos, recompras de ações, dinheiro recebido de emissões de títulos e reembolsos de dívidas estão listados. Exemplo de demonstração de fluxo de caixa Como anteriormente, analisamos a declaração de fluxo de caixa do ano fiscal de 2007 da Intel39 (INTC) e, em seguida, explicamos brevemente cada item. Todos os valores são em milhões de dólares, e os parênteses representam valores negativos (saída de caixa). Para manter isso um pouco breve, alguns itens de linha foram agrupados. Uma breve explicação de cada item de linha: Lucro líquido. A linha de renda líquida da demonstração do resultado. O dinheiro é reconciliado com este ponto de partida. Depreciação. As despesas de depreciação na demonstração do resultado não afetam o caixa. Para um exemplo pessoal, pense na depreciação do valor do seu veículo anualmente. Embora diminua o seu patrimônio líquido, reduzindo o valor que você poderia vender o carro, não afeta suas disponibilidades de caixa. Compensação baseada em compartilhamento. As empresas de tecnologia como a Intel recompensam funcionários, concedendo opções de ações ou ações. O valor final estimado destes deve ser gasto no resultado, mas a emissão de ações ou opções não requer dinheiro, então o valor gasto é adicionado aqui. Impedimento de ativos. O valor dos ativos no balanço é, na maioria dos casos, estimado. Os contadores da Intel decidiram que, devido à demanda fraca, o valor de alguns ativos era menor que o registrado no balanço patrimonial. O amortização resultante afetou o valor do balanço, mas não afetou as participações de caixa, então é adicionado de volta aqui. Este item de linha também continha encargos de indenização de empregados que foram contabilizados no período atual, mas ainda não pagos em dinheiro. Benefício fiscal de pagamentos baseados em ações. Quando os funcionários exercem suas opções de compra de ações, a quantidade de lucro que recebem pode ser baixada a conta de imposto da Intel, uma vez que a remuneração do empregado é dedutível. Na demonstração do fluxo de caixa, esse valor é subtraído do caixa operacional e adicionado ao caixa de investimentos como um exercício de classificação. Amortização de ativos intangíveis. Semelhante à Depreciação ou Impairment do Activo, a Intel estabeleceu um cronograma para degradar o valor do balanço de alguns de seus ativos intangíveis ao longo de um período de tempo. Embora isso afete o balanço patrimonial e seja contado como uma despesa na demonstração do resultado, isso não afeta o caixa e é adicionado de volta aqui. Ganhos em investimentos de capital. Conforme mencionado no artigo do balanço, a Intel possui posições de capital em algumas empresas com as quais trabalha, nomeadamente VMware (VMW) e Micron (MU). Como o seu portfólio pessoal, os ganhos e perdas não realizados afetam o patrimônio líquido, mas não os saldos de caixa. Portanto, o ganho registrado na demonstração do resultado é subtraído de volta aqui. Impostos diferidos. Conforme mencionado na revisão do balanço, os impostos diferidos representam o pagamento de impostos sobre ou subestimados. Mais uma vez, esta é uma conta obrigatória, apenas para acompanhar as mudanças nos saldos tributários é estritamente para fins contábeis e não envolve dinheiro. Alterações nos ativos e passivos de trabalho. As contas a receber, inventário, contas a pagar e outros saldos de capital de giro da Intel normalmente flutuam diariamente. Duas coisas para procurar aqui são o aumento de contas a receber (a Intel não conseguiu cobrar os pagamentos em dinheiro devidos) e o aumento de estoque como porcentagem das receitas. Estes representam fraqueza na base de clientes da Intel, e o aumento do estoque é uma grande preocupação, já que os produtos tecnológicos se degradam em valor muito rapidamente. Ao longo do tempo, este item de linha deve funcionar em torno de break-even. Os valores negativos constantes aqui indicam uma má gestão da coleta e da previsão da demanda. Caixa líquido de operações. A soma de todos os itens de linha acima. Esta é a quantidade de dinheiro que a Intel obteve durante o período reportado, uma das peças mais importantes disponíveis. Adições à propriedade, planta e equipamento (despesas de capital). Todos os itens que a empresa adquira para negócios que tenham uma vida útil ao longo de um ano são consideradas como despesas quantitativas. Estes não são contabilizados no resultado, mas são cobrados gradualmente através da depreciação. Para a Intel, são coisas como novos equipamentos de fabricação de chips, móveis de escritório, computadores, e assim por diante. Aquisições, líquido de aquisição de dinheiro adquirido. Este é o dinheiro que a Intel passou comprando outros negócios. Compras de investimentos disponíveis para venda. Em dinheiro, a Intel colocou ações de compra e títulos com a finalidade de obter um retorno maior. QuotAvailable-for-Salequot significa que estes geralmente são feitos no mercado aberto. Vencimentos e Vendas de Investimentos Disponíveis para Venda. O inverso do acima. Produto do capital próprio e títulos que amadureciam ou foram vendidos no período. Investimentos em instrumentos de capital não negociáveis. Dinheiro gasto por um considerável investimento em capital que foi feito fora do mercado. Neste caso particular, a Intel investiu cerca de 1,5 bilhões em uma joint venture em IM Flash Technologies. Produto líquido de desinvestimentos. O dinheiro recebido da venda de vários ativos e negócios a empresa já não é considerada estratégica. Olhando para o 10-K, isso inclui grupo de componentes de rede óptica, mídia e empresas de sinalização, e vários outros. Outras atividades de investimento. A captura de todos para itens baseados em investimentos que não se encaixam em nenhum outro lugar. Estes consistem em uma série de itens espalhados por todo o 10-K, que eu ganho39t lista aqui. Caixa líquido de atividades de investimento. Todos os itens baseados em investimentos (aqui, os 7 anteriores) foram adicionados. Diminuição da dívida de curto prazo. Em dinheiro, a Intel solia pagar alguns dos seus saldos de dívida de curto prazo. Produto de subvenções do governo. Não há muito detalhes sobre isso no 10-K. Presumivelmente, a Intel recebeu uma quantia nominal de dinheiro de alguma agência governamental. Benefício fiscal excessivo de pagamentos baseados em ações. Veja a entrada semelhante na seção de caixa operacional. Adições à Dívida de Longo Prazo. Caixa recebido da venda de títulos corporativos. Produto de Vendas de Ações para Empregados. A maioria das empresas de tecnologia e muitas outras empresas também têm programas de compra de ações dos empregados, onde os funcionários podem comprar o capital próprio em preços reduzidos. A quantidade de dinheiro que os funcionários da Intel pagaram a empresa por essas ações está registrada aqui. Compra e aposentadoria de ações ordinárias. O montante que a Intel gastou para comprar e retirar suas próprias ações. Pagamento de Dividendos. Apenas o que parece - o dinheiro pago aos acionistas sob a forma de dividendos. Caixa líquido de atividades de financiamento. Todos os itens baseados em financiamento (aqui, os 7 anteriores) foram adicionados. Variação Líquida das Reservas de Caixa. Calculado como (Caixa Líquido de Operações de Caixa Líquido de Investimento de Caixa Líquido de Financiamento). Esta é a quantidade de dinheiro adicionado ou subtraído do balanço patrimonial da Intel durante o período. Nesse caso, a Intel aumentou seu saldo de caixa em 709 milhões de dólares em relação ao ano fiscal. Fluxo de caixa livre. O fluxo de caixa livre pode ser calculado de duas maneiras. Classicamente é (Despesas líquidas de caixa contra operações - Despesas de capital). MagicDiligence, e Joel Greenblatt no Little Book that Beats the Market. Calcule-o como (caixa líquido de operações - depreciação). O fluxo de caixa livre é o dinheiro disponível para a empresa investir no crescimento ou pagar aos acionistas através de recompra de ações ou pagamentos de dividendos. MagicDiligence usa depreciação, pois esta é uma visão mais precisa do quotmaintenance capital expenditureituresot. O cálculo tradicional pode incluir as despesas de capital utilizadas para o crescimento (por exemplo, comprar novas propriedades ou edifícios), o que desvia injustamente o cálculo do fluxo de caixa livre para empresas em rápido crescimento. Razão de pagamento de dividendos. Calcule como (Dividendos pagos no fluxo de caixa livre). Esta porcentagem mostra o quanto do fluxo de caixa livre está sendo pago em dividendos. Muito alto de uma percentagem (mais de 60-70) poderia indicar um dividendo insustentável. Margem de fluxo de caixa livre. Calcule como (Receita de fluxo de caixa grátis). Esta é a quantidade de cada dólar de vendas que é convertido em fluxo de caixa livre. Quanto maior, melhor aqui. Procure por pelo menos 5. A figura 21 da Intel39 muito alta é apenas mais uma indicação da natureza de qualidade superior da empresa. Rácio de dinheiro livre para ganhos. Calcule como (Lucro líquido de fluxo de caixa livre). Uma grande bandeira vermelha é quando isso é consistentemente inferior a 100. Vamos discutir isso mais nos artigos da bandeira redgreen. Agora, temos uma explicação de trabalho das três demonstrações financeiras que todas as empresas públicas informam à SEC. Em seguida, nós veremos 10 bandeiras vermelhas de contabilidade para procurar ao examinar essas declarações. Obtenha acesso ilimitado à nossa coleção EXCLUSIVA de ferramentas de triagem de estoque útil, simples e eficaz. Nossos feitiços oferecem telas de classificação de estilo mágico para investidores de Fórmula Mágica, valor e crescimento. Nosso Spell Caster screener permite que você crie a tela estilo mágico de seus sonhos. E muito mais, tudo pelo menor preço no mundo do investimento. Torne-se um Membro da MagicDiligence Hoje, Joel Greenblatt e MagicFormulaInvesting não estão associados de forma alguma a este site. Nem o Sr. Greenblatt ou o MagicFormulaInvesting endossam essas opiniões, estratégias ou produtos de investimentos em sites. As recomendações de investimento neste site não são escolhidas pelo Sr. Greenblatt, nem são baseadas no modelo de investimento proprietário do Sr. Greenblatts e não são escolhidas pela MagicFormulaInvesting. Magic Formulareg é uma marca registrada da MagicFormulaInvesting, que não tem conexão com este site. A informação neste site é apenas para fins informativos e representa apenas as opiniões e opiniões do autor. Nenhuma garantia é fornecida ou implícita quanto à precisão, integridade ou pontualidade dessas informações. Essas informações podem não ser interpretadas como conselhos de investimento de qualquer tipo, nem podem ser invocadas como base para negociações de ações. NÃO CONFIE SOLAMENTE NESTE SITE OU ESTATÍSTICAS Faça sua própria pesquisa antes de comprar. A Alexander Online Properties LLC, o proprietário deste site, não se responsabiliza por perdas ou danos resultantes do uso desta informação. Alexander Online Properties LLC não é um consultor de investimentos registrado. Todos os logotipos são marcas registradas de suas respectivas empresas. Copie 2008-2017 Alexander Online Properties LLC